达道宝太平洋证券：维持宏信建发“买入”评级海外拓展带动增长

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　　太平洋证券发布研报称，维持宏信建发（09930）“买入”评级。公司发布2025年中期报告，期内实现营业收入43.5亿元，实现毛利9406万元，实现归母净利润3549万元。海外市场营收超5.97亿元，占比13.7%，同比大幅上涨719.8%。公司全球化扩展上的成功为未来增长奠定基础。国内市场虽面临压力达道宝，但通过提升精益运营和国际化布局，公司保持市场竞争力。

　　太平洋证券主要观点如下：

　　建筑低迷回暖缓慢达道宝，海外需求逐步释放

　　2025年上半年，全球经济面临不确定性，中国经济保持稳中有进。尽管建筑业整体低迷，但基建投资和制造业投资的增长为行业带来支持。尤其在铁路、交通和水利项目上，设备需求有所回升。但房地产市场持续低迷，工程机械行业压力较大，设备租金价格下滑加剧。收入端，公司上半年营收43.5亿元，主要由于国内市场设备租金下降及工程技术服务收入收缩，同比下降10.7%，建筑行业疲软，尤其是高空作业平台、新型模架系统的需求下降，导致整体收入出现下滑。利润端，毛利率由32%降至21.6%，其中，工程技术服务和资产管理服务毛利率分别下降67.4%、57.3%，主要受国内市场需求不足及市场价格波动的负面影响。海外市场，特别是东南亚和中东地区，基础设施和绿色能源项目的强劲增长为宏信建发带来了大量订单，海外需求持续释放，为公司开辟了新的增长点，海外收入同比大幅增长719.8%，达到5.97亿元，占总收入13.7%，缓解了国内市场压力，展现了国际化发展潜力，并有望持续增长。

　　租赁服务稳步增达道宝，技术服务收缩重

　　业务端，2025上半年，公司经营租赁服务、工程技术服务、平台及其他服务分别营收22.65、11.39、9.46亿元。工程技术服务和平台及其他服务同比下降41.48%、8.21%，主要受限于国内市场业务紧缩。经营租赁服务表现亮眼，同比+19.5%，其中，海外市场的增长成为关键驱动因素，尽管国内市场的需求未能充分释放，但公司通过优化资产结构和拓展国际市场，保持了稳定的增长。报告期内，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.43、5.21、4.01亿元，销售费用同比-7.7%，管理费用、财务费用同比+22.76%、+4.97%。

　　精益运营推新局，全球布局赢未来

　　面对国内市场压力，公司加快从投资驱动型向精益运营模式的转型，通过优化资产配置、提升区域布局效率，以降低运营成本，提升资源利用效率。全球化布局方面，公司实施“三+三+三”战略，进一步拓展东南亚和中东等地区市场，强化国际化布局。截至2025H1末，公司管理高空作业平台20.26万台，管理新型模架系统和新型支护系统63.83、137.11万吨，布局海外网点63个。随着海外业务的快速增长，预计将成为公司收入和利润的重要来源。

　　风险提示：行业回暖不及预期、海外市场波动风险